上(shàng)市公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连续(xù)20个交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票及其可(kě)转债被终止上市，搜特(tè)转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市而强制退市的(de)可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市(shì)指标(biāo)被终止上市，其可转债(zhài)已进入退市整理期，引发投资(zī)者对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具债券和股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个(gè)广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有“股性”加油(yóu)，下跌时(shí)有“债性”托底，投资(zī)者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发展(zhǎn)中，此前一直未出现(xiàn)因正股退市(shì)而退市的(de)情况，也未发生过实(shí)质性(xìng)违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的(de)退市，零(líng)违(wéi)约历史或将被打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市(shì)后，依然可以执行赎(shú)回和(hé)回售等条款，但(dàn)由(yóu)于大多数上(shàng)市公司是(shì)因经营不(bù)善导(dǎo)致退市(shì)，财务状况并不乐观兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案(guān)，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回(huí)的可能性较大。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行的可转债划归(guī)为(wèi)普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存(cún)在(zài)很大不(bù)确定性(xìng)。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市并非完(wán)全(quán)出乎意料(liào)，早已在相关规则(zé)中(zhōng)埋下(xià)了“伏(fú)笔”。根据交易所(suǒ)上市规(guī)则(zé)，上市公司(sī)股(gǔ)票被终止上市的(de)，其(qí)发(fā)行的可转债及其他衍生品种应当终止上市(shì)。过去A股(gǔ)退市(shì)难、退市(shì)少，成(chéng)就(jiù)了(le)可转债30多年零退市、零(líng)违约的“神话”。随着全面注(zhù)册制改革的(de)持续推进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态(tài)化退(tuì)市机(jī)制正在形成，以上市股为(wèi)锚(máo)的(de)可(kě)转债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升。退(tuì)市，或将成为可转兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案债市场新(xīn)常态。

　　市(shì)场在发展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变，投资者没有(yǒu)理由(yóu)一成不变，是时候重塑(sù)对可转债的认(rèn)知(zhī)了。投(tóu)资(zī)者要(yào)改(gǎi)变“闭眼买债”的(de)路径依(yī)赖，学会优(yōu)择品种，规避风险。在选择(zé)债券时，要理(lǐ)性评(píng)估正股基本(běn)面、成长性、估值(zhí)水平以及(jí)发债(zhài)公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时(shí)，应远离正(zhèng)股(gǔ)业绩(jì)表现不佳(jiā)、估值较(jiào)低、退市风险较高的标的(de)，而选择正股经(jīng)营(yíng)效益良好、估值合理且(qiě)随市场(chǎng)下(xià)跌估值出现(xiàn)压缩(suō)的(de)标的。并密切关注(zhù)可转债市场风格变化，及时调(diào)整配(pèi)置比例和结构(gò兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案u)，学会(huì)在(zài)市场(chǎng)波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前(qián)关于可转债的退市处(chù)理还(hái)有不少空白和(hé)盲点(diǎn)，监(jiān)管部门应尽(jǐn)快打齐补丁(dīng)，给(gěi)予市(shì)场明确预期。比如，可进一(yī)步明(míng)确可转债在退市后是否(fǒu)仍(réng)存在交易(yì)可能、是(shì)否还拥(yōng)有(yǒu)转股功(gōng)能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的(de)风险(xiǎn)防控(kòng)，强化发行前的信用评级(jí)，对于信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高(gāo)担保(bǎo)资产(chǎn)与回售条款等相关(guān)要求，适当提(tí)升准入(rù)门槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将(jiāng)迎来(lái)全方(fāng)位、根本(běn)性的变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通了，一些规(guī)则制度(dù)上的(de)短板不能视而不见了。各市(shì)场参与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提(tí)升(shēng)风险意(yì)识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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