自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展(zhǎn)现出积极回(huí)暖的画风(fēng)我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意，半导(dǎo)体、AI、中特(tè)估等主(zhǔ)题层出不穷，基金经(jīng)理也随之调仓(cāng)换股(gǔ)，成为市场关(guān)注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近(jìn)期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺(shùn)长(zhǎng)城等基金披露(lù)旗下基金的2023年(nián)一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等(děng)一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金(jīn)经理对(duì)后市的(de)基本看法。多数明星基金经理在一(yī)季度仍(réng)保持90％以(yǐ)上的高仓位(wèi)运作，仍坚持(chí)了自己的投资风(fēng)格和思路。

　　不(bù)少人(rén)士看好后(hòu)市，如刘(liú)彦(yàn)春(chūn)表示对全年股(gǔ)票市场(chǎng)有信心，未来(lái)将(jiāng)继(jì)续(xù)保(bǎo)持较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意机会(huì)。刘格菘也对(duì)市(shì)场2023年(nián)二季度的(de)表(biǎo)现持乐观的(de)态度，随着(zhe)公司(sī)季(jì)度业绩逐(zhú)渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎(yì)展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更(gèng)注(zhù)重基本面和估值的(de)匹(pǐ)配度。

　　值得一(yī)提的(de)是(shì)，陈皓在一季报也(yě)用相当大的(de)篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他(tā)认(rèn)可AI（人(rén)工智(zhì)能）很(hěn)可能是一次全新(xīn)的技(jì)术革(gé)命，但(dàn)直言客观上当下(xià)的研究认(rèn)知还不具备(bèi)对(duì)相关标的的定(dìng)价能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资(zī)时机出(chū)现。

　　张坤继(jì)续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民(mín)关注的基(jī)金经(jīng)理(lǐ)，他是国内首(shǒu)位千亿级主动权益(yì)基金(jīn)经理(lǐ)，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看(kàn)，相较去年底，张坤所管理的4只基金(jīn)在今年一(yī)季度仓位基本都维持高仓位运作，多只(zhǐ)基金一季(jì)度末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四只基金中规模最大的(de)一只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去(qù)年(nián)末(mò)的股票市值占基金净值比例(lì)的94.7％微调(diào)至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易方达蓝(lán)筹精选基金(jīn)在一(yī)季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理的(de)易(yì)方达优(yōu)质精选、易(yì)方达亚(yà)洲精选在一(yī)季度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优质企业(yè)三年持有一季(jì)度仓位为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略(lüè)有下滑(huá)。

　　张坤一(yī)直保(bǎo)持了一定水平的(de)港(gǎng)股仓位，一季度末所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金基本维持和(hé)去(qù)年底的差(chà)不多的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅(fú)度较大(dà)的是(shì)易方达亚洲(zhōu)精选，一季(jì)度末该基(jī)金持(chí)有(yǒu)港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配(pèi)置港股(gǔ) 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的(de)调整。

　　而张坤在易(yì)方达(dá)亚洲(zhōu)精选中也(yě)写道，在一季度股票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了调(diào)整，增加了科技等行业的配置(zhì)，降低了(le)金融等行业的配置，另外，在区域(yù)分布上配置的(de)更(gèng)加均(jūn)衡。个股(gǔ)方(fāng)面，仍然(rán)持有商业(yè)模式出(chū)色、行业格(gé)局清晰、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一(yī)季度增(zēng)配消费(fèi)、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇有定力，经常在季报中谈及(jí)，投资者(zhě)需要时刻保持(chí)一种克制(zhì)而理性的心理(lǐ)状态，不(bù)需(xū)要大量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原(yuán)则，等到机(jī)会时(shí)全力(lì)出击。他一直保(bǎo)持着偏低(dī)换手率，一季(jì)报的重(zhòng)仓(cāng)股也基本保(bǎo)持稳定，只是(shì)在结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季(jì)度末持(chí)仓上看，前十(shí)大重仓股变化(huà)不大，贵州茅台再次成(chéng)为(wèi)该基(jī)金的第一大(dà)重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该(gāi)基金前三大重仓股依(yī)次是(shì)腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了消费等行(xíng)业(yè)的配(pèi)置，降(jiàng)低了金融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以(yǐ)来港股市场(chǎng)的大(dà)反弹，张坤明显进(jìn)行了调整，减持(chí)了(le)跟(gēn)腾讯控股和香港交易所，而增加了美(měi)团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相较去(qù)年底，中国海洋石(shí)油(yóu)新进前十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而药明生物退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方(fāng)达优质(zhì)企业(yè)三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是(shì)易方达(dá)亚洲精(jīng)选和易方(fāng)达(dá)优质精选(xuǎn)的(de)头号重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)仍为腾讯控股。去年底这(zhè)四只基(jī)金的头(tóu)号重仓股均(jūn)为腾(téng)讯(xùn)控股。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯(xùn)控股仍是易(yì)方达优质精选(xuǎn)的第一大(dà)重仓股，但相较去年(nián)底已经进(jìn)行了减(jiǎn)持，同(tóng)样(yàng)减持(chí)的还(hái)有港交所，这只个股已经推出了前十大重仓股之(zhī)列。而美团新进其前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季(jì)度规(guī)模小(xiǎo)幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主动(dòng)权(quán)益基金管理规模超过千亿的基金经理，但近两年(nián)A股市场(chǎng)震(zhèn)荡(dàng)，所管理(lǐ)规(guī)模所缩水。一(yī)季度末他所(suǒ)管理规模(mó)基本和去年底持平，整体规模(mó)逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达张坤管理(lǐ)的4只基金(jīn)合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相(xiāng)比三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来(lái)看(kàn)，一季度末，易方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选、易方达优质(zhì)精(jīng)选、易(yì)方达优(yōu)势(shì)企业三年、易(yì)方达亚(yà)洲精选股票的规模分(fēn)别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年(nián)一季度规模(mó)缩水8.66亿元(yuán)，目前仍(réng)以562.09亿元的(de)规模，位居基(jī)金行业(yè)“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤每次在季(jì)报中都会清晰写道自(zì)己的投资思路，这(zhè)一次也不例外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤(kūn)在季报中(zhōng)写(xiě)到，基(jī)本面价值投(tóu)资很吸引人的一点是(shì)，投(tóu)资者可以用很长一段时间来充分(fēn)观察(chá)公(gōng)司(sī)的(de)发展(zhǎn)，等到它们用事实证明自己的成功和巨大的成(chéng)长潜(qián)力之后，再买(mǎi)入也不(bù)迟。

　　基本面价(jià)值投资的优势之一(yī)在于可积累性。具(jù)体来(lái)说，积(jī)累体现在(zài)对基本(běn)面分(fēn)析方法的理(lǐ)解和(hé)对(duì)具体行业和企业的(de)洞(dòng)察，所有这些都使投(tóu)资者未来更可能做出对具体投(tóu)资标的内在价值的(de)准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投资，积累的重要性(xìng)可能并不显著。但如果将投资(zī)贯穿一生(shēng)，并将长期复合回报作为终级目标(biāo)，可积累性就是这一目标的最重要保(bǎo)障(zhàng)，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很(hěn)重要的。我(wǒ)们会参考全球(qiú)产业升级(jí)的经验(yàn)，持(chí)续(xù)做深入的(de)研(yán)究积累(lèi)，争(zhēng)取构建一个全面而尽量准确的坐标(biāo)系(xì)，希望(wàng)能正(zhèng)确评估企业的竞(jìng)争力并跨行业选(xuǎn)出好的公司(sī)。识别出好(hǎo)公司是(shì)如此重(zhòng)要，因为好公司(sī)不是(shì)好股票的(de)唯一情形就是(shì)估值过(guò)高(gāo)，在其他情形下(xià)，好公司(sī)都会给(gěi)投资(zī)者带(dài)来长(zhǎng)期可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业(yè)的定期报(bào)告并对财务数据进行系统(tǒng)整理和分析(xī)，是理解企业基本(běn)面的(de)核(hé)心手段之一(yī)。在(zài)定期(qī)报告中，企业(yè)的所有经营活动都会反映在财(cái)务数据中(zhōng)，定量的数据可以(yǐ)用来(lái)检验并修正调研中对企业形(xíng)成的定(dìng)性感知。如果能对一家公司过去和当前的财务状(zhuàng)况了(le)如指掌(zhǎng)，就更有可能正确(què)评判这家公司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾(céng)说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那(nà)就看看它的年报(bào)，你就会超过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读(dú)了年报(bào)中的(de)附注，你就(jiù)会超过华(huá)尔街的所有人(rén)。

　　几乎任(rèn)何成功的(de)公司都(dōu)经(jīng)历过短期的经营业(yè)绩(jì)和(hé)股价的(de)震荡，经历过市场先生态度(dù)的冷(lěng)暖，但它们成功的模式往往没有(yǒu)变化(huà)，通过深(shēn)入的研究并抓住(zhù)这(zhè)些关键(jiàn)的因素，是能够(gòu)一路坚持下来的(de)重要因素(sù)，也通(tōng)常(cháng)意味着(zhe)长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三的基金经理刘格(gé)菘，其一举(jǔ)一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎(qíng)升级为例，一季度末该基金保持较(jiào)高仓位(wèi)运(yùn)作，该基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季度(dù)末的94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑(huá)，但基本是高仓位(wèi)应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓结(jié)构并没有进(jìn)行大幅(fú)度(dù)调(diào)整。数据显示，广(guǎng)发双擎升级(jí)一季度末前五(wǔ)大重仓股(gǔ)分(fēn)别(bié)为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基(jī)绿能、圣邦(bāng)股份(fèn)，这些(xiē)重仓股均出现在该基金去年(nián)四季度末的前十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写(xiě)道，2023年一(yī)季(jì)度(dù)，表现(xiàn)较好(hǎo)的行业(yè)为新科技(jì)技术(shù)演绎(yì)预(yù)测中的(de)相关行业，例如计(jì)算(suàn)机(jī)、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端(duān)制造业资产(chǎn)经历(lì)了下跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经济衰退的初(chū)始(shǐ)预期(qī)、国际关系(xì)不确定的(de)情况(kuàng)下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可(kě)能是高端制(zhì)造(zào)业(yè)相对表(biǎo)现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓(cāng)结构并没有(yǒu)进行大幅(fú)度(dù)的(de)调整，依然围绕(rào)已经建立全球比较优势的高端制造产业(yè)链布局(jú)。从(cóng)重(zhòng)仓持股来(lái)看(kàn)，该(gāi)基金(jīn)重点持仓(cāng)的(de)光(guāng)伏、储能、新能源车方(fāng)向(xiàng)。

　　和2022年四季度(dù)相比(bǐ)，刘(liú)格菘一(yī)季度的重(zhòng)仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能源新进(jìn)前(qián)十大重仓股之列(liè)，而比亚迪退出(chū)了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘(liú)格菘对市场(chǎng)2023年二季度的表现(x我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意iàn)持乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎(yì)展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基本面和(hé)估值的匹配度。对本(běn)基(jī)金重(zhòng)点持仓的光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源车方向保持相对(duì)乐观，投资中相信基(jī)本面(miàn)优(yōu)秀和增量价值积累的(de)公司。经过调整，行业(yè)估值水平已在历(lì)史低(dī)位，产业链的变化在市场定价(jià)中未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就(jiù)A股(gǔ)市(shì)场一季度的阶(jiē)段特点(diǎn)来说，当前市场(chǎng)的参与资金方呈现复杂多(duō)样的趋势(shì)，收益(yì)预期的时间维(wéi)度预期也呈现分化，因(yīn)此(cǐ)短(duǎn)期内市场在主题逻辑(jí)的演绎(yì)幅度、转换速度都会可预见地加大。这对于投资人而言，在新信息的(de)处理上(shàng)提(tí)高了难(nán)度，短期(qī)内基本面估(gū)值匹配(pèi)的(de)压力也会(huì)比(bǐ)较大(dà)。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样(yàng)，

　　一生最(zuì)重(zhòng)要的选(xuǎn)择(zé)也就是三(sān)、五次

　　作(zuò)为市场(chǎng)上(shàng)较为知名的均衡(héng)性投(tóu)资(zī)选手，陈皓(hào)一季度(dù)如何调整(zhěng)投资组合，如何展望未来(lái)市(shì)场投资机会，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达新经济基金中回顾一季(jì)度市(shì)场行情时表示，一(yī)季(jì)度(dù)中国经济整体温和复(fù)苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居(jū)民消费和企(qǐ)业投资的(de)信(xìn)心恢复会(huì)有(yǒu)一个过程，因此(cǐ)短(duǎn)期持续(xù)加杠杆的动力不(bù)强，复苏力度相(xiāng)比市场乐观预期仍(réng)有一(yī)定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为代表(biǎo)的(de)欧美 金融风波暂时平息，但(dàn)也让投资(zī)者担心这是否只是当下复杂环境下各(gè)种危机的冰山一角。尤(yóu)其4月(yuè)初(chū)欧佩克+的减(jiǎn)产行为(wèi)进一步增强了(le)未来通胀的(de)韧性(xìng)，也(yě)让美(měi)联储在货币政(zhèng)策(cè)调整决策时(shí)愈加进(jìn)退两(liǎng)难。

　　亮点不(bù)多的经济(jì)基本面(miàn)遇(yù)到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部(bù)分(fēn)国企相关板块获得(dé)了边际资金的(de)巨量涌入(rù)，机构短时间剧(jù)烈、集中的调仓(cāng)行为，则进一步加剧了市场结构的分化(huà)。受(shòu)益两大主(zhǔ)题(tí)的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表现突出，而新能源、金融地产等行业则(zé)录得负收益。

　　谈及(jí)一季度投资(zī)操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到基本(běn)面(miàn)驱动(dòng)的投资主(zhǔ)线，本基金一季度操作不多，主要包括(kuò)行业上(shàng)用医(yī)药替代(dài)了部分白酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增持了一些(xiē)由于短期(qī)基本面一(yī)般或者(zhě)机构调仓(cāng)导致股价下跌，但长期市值空间较大的中(zhōng)小盘个股(gǔ)。

　　从前十(shí)大重仓股变化上看，此前(qián)连续3个季度(dù)位列前五大重(zhòng)仓股之一的(de)五粮液，在今年(nián)一季度退出该基金前十(shí)大重仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新(xīn)进前(qián)五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只(zhǐ)仍(réng)保(bǎo)留在前十大重仓股的贵州茅(máo)台(tái)也遭到陈(chén)皓(hào)减持，对比上(shàng)一个季度，陈皓(hào)在一(yī)季度减持了(le)6.8万股(gǔ)贵州(zhōu)茅台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台(tái)也从(cóng)上一季(jì)度的第(dì)二大重仓股退居第四大(dà)重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓(cāng)股中，主(zhǔ)要供应北(běi)斗(dòu)关键器件(jiàn)的振(zhèn)芯科(kē)技(jì)、氟化工龙头中(zhōng)的(de)巨化股份、特钢龙头中的(de)抚顺特钢，三(sān)只个股一季(jì)度新进前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度(dù)热门(mén)的AI板块的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工智能）主题(tí)我们也进行(xíng)了积(jī)极的研(yán)究，方向上非常认同其很可能是(shì)一(yī)次全新的技(jì)术革(gé)命(mìng)，将极大提升全社会的(de)生(shēng)产(chǎn)效率，但客观上我们当下(xià)的研(yán)究认知(zhī)还(hái)不(bù)具备对相关标(biāo)的的定(dìng)价能力，尤(yóu)其当(dāng)这些个股快速(sù)上(shàng)涨后，也不(bù)太(tài)符合我们“以(yǐ)相对(duì)合理的价格(gé)买入预期收益率更高(gāo)的资产”这(zhè)一(yī)投资理念，因此(cǐ)会选择暂时“以静制动”，继续对产业(yè)和公司进(jìn)行跟踪、研究以及(jí)再(zài)定价(jià)，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资(zī)时机出(chū)现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分(fēn)享了自(zì)己最新的投(tóu)资感悟，他表示(shì)，相比资本市(shì)场(chǎng)即期涨跌带(dài)来的(de)多巴胺，我(wǒ)们更(gèng)倾向于(yú)通过深入研究(jiū)获得超额认知、并(bìng)最终(zhōng)映(yìng)射到投资上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做选择，但终其一(yī)生最重要的其实也就是那三(sān)、五次，我(wǒ)们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的(de)正是(shì)在(zài)每一次关(guān)键选择时(shí)将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素正在酝酿或(huò)发酵，我们重(zhòng)启了与世(shì)界的链接，中国在中东、南美等新(xīn)兴市场获得了更多实质性认同的(de)声音和(hé)举(jǔ)动；国内主要城市的一二手房销售持续(xù)恢(huī)复，部分行业已经进入库存周期的尾段，我(wǒ)们可能真的只需要一(yī)点点信(xìn)心，就能扭转困局，将(jiāng)经(jīng)济(jì)带入正循环。一如(rú)当下(xià)的证(zhèng)券市场，我们也衷心(xīn)的希望其能够(gòu)早日(rì)摆(bǎi)脱存量博弈(yì)的困难(nán)模式，迎来(lái)投(tóu)资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多(duō)的“石(shí)头”

　　富国基金副总经理朱少醒一(yī)季度持(chí)仓基本保持(chí)稳定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一(yī)季度前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股上看(kàn)，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居(jū)富国天惠基金前三大重仓(cāng)股，金域医学新进前三大重仓(cāng)股(gǔ)，这也是(shì)自2021年以来，金域医(yī)学首次(cì)进(jìn)入富国天(tiān)惠前(qián)十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，金域医学(xué)是一家以第三(sān)方医(yī)学检验及病(bìng)理(lǐ)诊断业务为核心(xīn)的高科技服务企业，通过不断(duàn)积累的“大平(píng)台(tái)、大网络、大服务(wù)、大样本(běn)和大数据(jù)”等资源优势，为全国各级医疗(liáo)机构提(tí)供领先的医(yī)学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了(le)金域医学之外，基(jī)础化工(gōng)板块中的(de)蓝晓科技也(yě)在一季度新进富国天惠前十(shí)大重仓股，受(shòu)益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今(jīn)年以来(lái)，蓝晓科技(jì)股价(jià)上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康(kāng)德、瑞(ruì)丰新材(cái)两只(zhǐ)个股则在一季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创(chuàng)业板指(zhǐ)上涨(zhǎng)2.25％。在度过了(le)充满各种艰(jiān)难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实(shí)体经(jīng)济进(jìn)入了复苏(sū)的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明显改(gǎi)善(shàn)。货币政策保(bǎo)持宽(kuān)松，前(qián)几年实(shí)施的一些收缩性行业监管政(zhèng)策(cè)放松管制的(de)迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据(jù)上呈现的复(fù)苏力度还不是(shì)很强(qiáng)，但我(wǒ)们应该看到是积极的因素正在发挥作用持续的进(jìn)程中(zhōng)。更要重视(shì)的是市场的整体估值依(yī)然处于长周期中(zhōng)很有吸引(yǐn)力的位置，当下权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他(tā)表示，放在更(gèng)长的时间(jiān)维(wéi)度，我们相信现(xiàn)在所(suǒ)面临的重(zhòng)重困(kùn)难终将找(zhǎo)到解决的出路。投资者(zhě)当(dāng)前选择承(chéng)受市场(chǎng)波动对应的(de)预期(qī)回报水平的是相(xiāng)当合(hé)适的(de)。未来我们(men)依然会致(zhì)力(lì)于在(zài)优质(zhì)股(gǔ)票里寻找价值，去翻更多(duō)的“石(shí)头”。

　　他在多次(cì)季报(bào)披(pī)露时反复强调(diào)，我们并不(bù)具备(bèi)精确预(yù)测市场短期趋势(shì)的可靠能(néng)力，而把精(jīng)力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司(sī)，等待公司自身(shēn)创(chuàng)造价(jià)值的实(shí)现和市场情绪在未来某个时点的周期性回(huí)归。个股选择层面，本基金偏好投(tóu)资于具有良好“企业基因”，公司治理结(jié)构完善、管理层优秀的(de)企业。我们认为此类企业，有更(gèng)大(dà)的概率能(néng)在未来为投资者创造价值。分享企(qǐ)业自身增长带来(lái)的资(zī)本市场(chǎng)收益是成长型基金获取(qǔ)回(huí)报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费(fèi)

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消费板(bǎn)块的基金经理(lǐ)，手(shǒu)握(wò)700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度如何调仓换股，他又是如何看待未来市场，也值(zhí)得(dé)投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年一季报显示，刘彦春(chūn)整体持仓的仓位和行业板块变化不大。他在(zài)景顺(shùn)长城鼎益(yì)基金季报写道(dào)，一季度组(zǔ)合仓位和行业配置没有大的(de)变化(huà)，仍然坚持自下而上(shàng)精选个股而(ér)非择时的投资风格，保(bǎo)持(chí)合同约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季(jì)报来看，前(qián)三大重仓(cāng)股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸(lú)州老窖、五粮液(yè)。此外(wài)，古井贡(gòng)酒、山西汾酒(jiǔ)也继续(xù)在其前(qián)十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对(duì)中(zhōng)国中免加仓力度(dù)最(zuì)大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比(bǐ)去年底持仓，美的集团新进前十(shí)大重仓股之列(liè)，而晨光股份退(tuì)出前十(shí)大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春(chūn)表示，一季(jì)度，我国经济温和复苏(sū)。海外(wài)通胀预期变(biàn)化(huà)对国内资(zī)本市场造成较大扰动。美国失业率水平再创(chuàng)新低，意味着高利(lì)率环(huán)境(jìng)大(dà)概率持(chí)续更(gèng)长(zhǎng)时(shí)间。气球事(shì)件导(dǎo)致中(zhōng)美关系(xì)再度紧张。国内强刺激(jī)预(yù)期落空，叠加海外风险事(shì)件，股票市(shì)场开始偏离复苏主线，博弈气氛(fēn)渐(jiàn)浓。

　　我国经济复(fù)苏、美(měi)国紧缩后通(tōng)胀(zhàng)下行仍将(jiāng)是(shì)今年主(zhǔ)要宏观背(bèi)景。经济(jì)运行(xíng)正(zhèng)常化需要一个过程，特(tè)别是居(jū)民和中小企业，需(xū)要时间修复资产(chǎn)负债表、修复信(xìn)心。随着(zhe)经济逐步正常(cháng)化，居民消费(fèi)信心回升、超额(é)储(chǔ)蓄下降是(shì)必然事件，消费今年大(dà)概率超预(yù)期回升。就近期公布(bù)的社融和地产数据分析(xī)，二季(jì)度A股盈利增速有望进(jìn)入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来的金融风险，本身会加大(dà)紧(jǐn)缩效应(yīng)，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更(gèng)多是流动性问题，底层资产问题不大，海外(wài)央行及(jí)时救助(zhù)可以避免风险蔓延。至少现阶(jiē)段我们认为出现金融危(wēi)机的风险不大。欧美等(děng)发达国家通胀和金融风险并(bìng)存，处理难度较大(dà)，这也意(yì)味着全球无风险收益率在(zài)相(xiāng)对顶部位置(zhì)，国(guó)家之家沟通(tōng)对话、加强(qiáng)合作的可能性(xìng)也在加大。

　　全(quán)球(qiú)经(jīng)济正在重回(huí)正轨的路上。除了继续关注整个经济(jì)体发展状况之外，我(wǒ)们可(kě)以将目光更多放在微观企(qǐ)业层面。可以看到(dào)很(hěn)多公司(sī)在(zài)过(guò)去几年始终做正确的事(shì)，经营效率提(tí)升，逆境(jìng)中变(biàn)得更加优秀、更加强大。不必总(zǒng)是关(guān)注宏观数据(jù)，多看看微观企业变化可以(yǐ)让内(nèi)心更加平静。我们对全年(nián)股(gǔ)票市场有信心，未来将继续保持合同(tóng)约(yuē)定较(jiào)高(gāo)仓位运作，更多在顺周(zhōu)期(qī)行业中寻找投资机会。期(qī)待为持有(yǒu)人(rén)创造良好收益。

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