私募基金运作即将迎来(lái)更全(quán)面的(de)新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业协会(huì)（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募(mù)证(zhèng)券投资基金运作指引》（下称(chēng)《运作指引(yǐn)》）向(xiàng)社(shè)会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资(zī)基(jī)金法将私募证券(quàn)投资基金纳(nà)入统一规范，中基协实施登(dēng)记备案以来(lái)，我国(guó)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金行业发(fā)展迅速(sù)，规模不断(duàn)增加。截至2022年年末(mò)，中基协(xié)已登记私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人9000余家，存续(xù)私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿(yì)元。私募(mù)证券投资基金交易策略逐步(bù)多元化，交(jiāo)易活跃，投(tóu)资资产覆盖(gài)股票、基金、债券和场内外衍生品，已经(jīng)成为资本(běn)市场(chǎng)重要的机构投(tóu)资者之一(yī)。中(zhōng)基(jī)协结合私募证(zhèng)券投资基金(jīn)行业实践(jiàn)，坚持规范发展和问题导(dǎo)向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明(míng)确底(dǐ)线要求，针(zhēn)对重点问题予以规(guī)范(fàn)，完善私募证券投资基(jī)金运作规(guī)则体(tǐ)系(xì)。

　　本次征(zhēng)求(qiú)意见(jiàn)的《运作指引》共(gòng)计三(sān)十二条，对私募证券投资基金(jīn)募(mù)集、投资、运(yùn)作管理等环节(jié)提出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存(cún)续门槛要(yào)求上，明确私募证券投资基金初始募集及存(cún)续规(guī)模不(bù)得(dé)低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订后(hòu)的《私募(mù)投资(zī)基金登记备(bèi)案办法(fǎ)》（下(xià)称《备案(àn)办法》）及(jí)配套指引，进一(yī)步明确了私(sī)募登记备案(àn)标准，其(qí)中(zhōng)就提出(chū)私募(mù)证(zhèng)券基金初始实缴募集资金规模不低于1000万(wàn)元人民币。此次《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的相(xiāng)关要求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发(fā)市场热议(yì)的(de)是(shì)，基金合同(tóng)中(zhōng)应当明确(què)约定，除市场(chǎng)波动导致净(jìng)值(zhí)变化外(wài)，连续60个交(jiāo)易日出现基金(jīn)资产净值低于1000万元人(rén)民币的，该(gāi)私募证券投(tóu)资基金进入清(qīng)算(suàn)流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募(mù)集规模的(de)基础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案(àn)办(bàn)法》出台(tái)后(hòu)，通过募(mù)集资(zī)金后(hòu)再赎回(huí)的(de)方式备(bèi)案的“壳基(jī)金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中(zhōng)小规模的私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎(shú)管理(lǐ)上(shàng)，为加强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求私募(mù)证券投资基金(jīn)开放(fàng)申赎频率不得高于每月(yuè)一次。为引导(dǎo)投(tóu)资者理(lǐ)性投资、长期(qī)投资，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》明确基金合同(tóng)应(yīng)当(dāng)约(yuē)定投资者不少于6个(gè)月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求(qiú)方面(miàn)，在(zài)组合投资要求上，为引导(dǎo)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人提升专业投资能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金采取资(zī)产组合(hé)的方式进行投资。单(dān)只私募证券投资基金投资于同一资(zī)产的资金，不得超(chāo)过(guò)该基金(jīn)净资(zī)产(chǎn)的25％；同(tóng)一私募基金管理人管理的全部私募(mù)证券投资基金投资于同一资产的(de)资金(jīn)，不得(dé)超(chāo)过该资(zī)产的25％。银行活期存款、国(guó)债(zhài)、中央银行(xíng)票(piào)据(jù)、政策性金融债、地(dì)方政府(fǔ)债券、公开募集基金等中国证(zhèng)监会、协会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)明确(què)禁止多层嵌套，要求(qiú)私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金架(jià)构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监(jiān)管要求。私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话其他私募证券(quàn)投资基金或者(zhě)金融机构发行的资产管理产品的，应当明确约定(dìng)所投(tóu)资的私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者资产管理产品不再投资除公开募集(jí)基金以外(wài)的其(qí)他私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金或(huò)者(zhě)资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私(sī)募基金应当以风险管(guǎn)理(lǐ)、资产配置为目标开展衍生品交(jiāo)易(yì)，不得将衍生品交易异化为股(gǔ)票、债券等场内标(biāo)的(de)的杠杆(gān)融资工具，不得为不适格投资者提(tí)供通道服务，提出集(jí)中度、杠杆(gān)等(děng)要(yào)求。

　　运(yùn)作管理要(yào)求方面，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人(rén)建立健全内部制度(dù)，遵循投资者(zhě)利(lì)益优先(xiān)与公平交易原则，防范(fàn)利益输(shū)送。对量化私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)在(zài)交易(yì)系(xì)统安(ān)全、异常交易监控、内部管理、资(zī)料保存、产(chǎn)品命名等(děng)方面提出(chū)规范要求(qiú)。进一步细(xì)化对私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资(zī)运作（如衍(yǎn)生品(pǐn)、境(jìng)外资(zī)产等特(tè)殊(shū)交易(yì)）的信(xìn)息披(pī)露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理(lǐ)人和(hé)私募证券投资基(jī)金(jīn)信息报送工(gōng)作(zuò)要求。<夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话/p>

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)要求规模以上私募(mù)证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人定期开展压力测试、建立风险准备(bèi)金制(zhì)度(dù)等。具体(tǐ)来看，同(tóng)一实际控制人控制(zhì)的私募基金管理(lǐ)人在最近一(yī)年度末合(hé)计基金管(guǎn)理(lǐ)规模在20亿元以上的，应当持(chí)续(xù)建立(lì)健全流(liú)动性风险监(jiān)测、预(yù)警与(yǔ)应急处置、关于预警线与(yǔ)止损线(xiàn)的(de)风险管理制度，每季度至(zhì)少进行一次压力测试。私募(mù)基金管理人应当结合(hé)市场状况和自(zì)身(shēn)管理能(néng)力制定并持续(xù)更(gèng)新流动(dòng)性(xìng)风险应急预案，明确(què)预案触发(fā)情景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止(zhǐ)通道业(yè)务，私募基金管理人应当(dāng)对投资者资(zī)金来源(yuán)的(de)合规性进行审(shěn)查，不得由投资(zī)者(zhě)或其指定第(dì)三方下达投资(zī)指令或(huò)者自(zì)行负责投资运作(zuò)，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金融机构资产管理产品以及其他私募基金提供规避投(tóu)资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募(mù)人(rén)士向(xiàng)期(qī)货日报记(jì)者表示，综合来看，私(sī)募监管的实际标准在向金融机(jī)构管理标(biāo)准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征(zhēng)求(qiú)意(yì)见稿的(de)水平落(luò)实，执行后(hòu)会快速抹(mǒ)平私募(mù)基金(jīn)相对其他资(zī)管产品的(de)灵活度，让(ràng)资金(jīn)方的投(tóu)放偏好(hǎo)回到策略表现及管理人的(de)整体运营和服务水平(píng)上，而(ér)非政策监管红利(lì)。这将更有(yǒu)利(lì)于(yú)行业的健(jiàn)康发展(zhǎn)，回(huí)归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予(yǔ)了过渡期安(ān)排(pái)。

　　中基协(xié)表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的私募(mù)证券投(tóu)资基金按照《运作指引》要求执行。同时为(wèi)减少新老基金(jīn)的套利空间(jiān)，对存(cún)量基金(jīn)针(zhēn)对(duì)不同情况提出(chū)差(chà)异化整(zhěng)改(gǎi)要(yào)求，并(bìng)对重(zhòng)点条款的整(zhěng)改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资范(fàn)围要求(qiú)、开展通道业务(wù)、不(bù)符合最低存(cún)续(xù)规模等触及底线(xiàn)要求的存量(liàng)基金，《运(yùn)作指引》施行后不(bù)得新增募集规模及投(tóu)资(zī)者，不得展(zhǎn)期(qī)，新(xīn)增投资(zī)活动获(huò)得须符合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于(yú)不符(fú)合《运作(zuò)指(zhǐ)引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交易等投(夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话tóu)资要求的，给(gěi)予12个(gè)月整(zhěng)改过(guò)渡期，不强制要求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存量(liàng)基金新募集的(de)投(tóu)资(zī)者要求设置(zhì)不少于6个月(yuè)的(de)份额(é)锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生基金合同变(biàn)更的(de)，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金合同存续期(qī)限发生变化(huà)的，应(yīng)当按照《运作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私(sī)募证(zhèng)券投资基金，要(yào)求(qiú)在《运作指引》施行后(hòu)12个(gè)月内，修改基金合同，约定明(míng)确(què)的基金存(cún)续(xù)期，以促进目前存量(liàng)永续基金限期整改。

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